全球投资者正在经历一场深刻的资产再配置。美银最新一期《资金流向报告》显示，在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，聪明钱正加速向新兴市场、科技股和大宗商品集中，同时对美国本土股票和英国股票保持谨慎。

资金流向总览

截至7月22日当周，全球市场呈现明显风险偏好回升的态势：

美银牛熊指标维持在9.6的极度乐观区间，卖出信号自2026年5月触发后持续有效。美银策略师Michael Hartnett警告，市场情绪已处于历史高位，投资者需警惕风险资产去杠杆的潜在触发点。

新兴市场成最大赢家：中韩资金流入破纪录

• 新兴市场股票：单周净流入296亿美元，为有史以来第二大单周流入

• 中国股票：单周净流入213亿美元，创历史第三大单周流入纪录

• 韩国股票：过去四周累计净流入163亿美元，同样刷新历史纪录

从年初至今的跨资产回报排行来看，韩国股票以79.6%的涨幅高居全球股市榜首。

美银策略师在报告中将香港地产股列为“长期买入机会”，指出恒生香港地产指数目前与30年前价格相当，下行空间有限。随着中国金融环境趋于稳定、亚洲科技板块长期崛起，以及新兴市场和房地产领域新一轮牛市的到来，该板块有望在2020年代下半段实现显著上涨。

科技股资金创纪录，但警示信号已亮起

过去四周，科技股基金累计净流入528亿美元，创历史纪录；当周单周净流入40亿美元。金融股基金过去四周累计净流入88亿美元，为2022年1月以来最大四周流入规模。

然而，美银同时发出警示：

• “蓝领半导体”指数已较6月高点下跌21%，对市场普遍预期的“景气繁荣”叙事构成挑战

• “科技七巨头”MAGS ETF正在努力守住200日均线（65美元）支撑位

美银策略师建议，在“繁荣”预期出现逆转的情形下，最佳交易策略为：做多防御性板块、高股息股票和久期资产，做空银行股、券商股、科技股和工业股。

债券市场暗流涌动：长端利率成最大变量

30年期美债收益率升至5.2%（2007年6月以来最高），30年期实际收益率升至3%（2008年11月以来最高），美国科技公司债券价格跌至两年低点。

尽管如此，资金仍持续流入固定收益市场：

• 投资级债券基金：连续16周净流入，当周+59亿美元

• 政府及国债基金：连续4周净流入，当周+57亿美元

• 通胀保值债券（TIPS）：连续25周净流入

2026年迄今全球央行已累计加息23次，美银预计年内还将再加息18次。市场对美联储7月29日FOMC会议加息的隐含概率已升至38%，9月16日会议则已完全定价一次加息。

美银认为，长端利率的持续上行是风险资产去杠杆的潜在触发器，做多美元是对冲美联储鹰派立场的最佳工具。

黄金与加密货币悄然筑底

黄金基金当周净流入20亿美元，为2026年4月以来最大单周流入；加密货币基金净流入9亿美元，为11周以来最大单周流入。

从年初至今的资产回报排行来看，大宗商品以57.7%的涨幅高居各大资产类别榜首，布伦特原油上涨54.6%，WTI原油上涨51.2%。相比之下，黄金年初至今下跌4.4%，比特币下跌24.8%。

美银将黄金和比特币的当前走势定性为 “2026年筑底” 。美国政府仍维持约2万亿美元的财政赤字、每年支付约1万亿美元的利息，叠加股票供给增加和债券供给扩张，均构成对黄金和比特币的长期支撑逻辑。

私人客户悄然转向防御

美银私人客户（管理资产规模4.5万亿美元）中，股票占比65.6%，债券占比17.5%，现金占比9.6%——已回落至历史低位。

从过去四周的ETF资金流向来看，私人客户正在买入市政债券、必需消费品和医疗保健等防御性资产，同时卖出材料、低波动率因子和日本股票。这一配置转向与机构资金大举涌入科技股和新兴市场的方向形成明显分化。

结语

当前市场正处于多重力量角力的关键节点：新兴市场创纪录的资金流入、科技股史无前例的吸金能力、债券市场长端利率的系统性抬升，以及私人客户悄然转向防御——这些看似矛盾的信号，共同勾勒出一幅资金在高涨的乐观情绪与深层结构性隐忧之间反复拉锯的图景。在极度乐观的市场情绪下，美联储政策走向与长端利率的变动，将是接下来市场最关键的变量。